计算机行业2018 年中报总结：
    硬件板块营收增速表现靓丽，软件板块保持高增速。2018 上半年计算机行业营收整体增长28.5%，归母净利整体增长21.8%。其中，硬件板块营收增速44.3%，净利增速19.4%；软件板块营收增速24.3%，净利增速40.6%。行业整体处于较高景气度，特别是云计算、安防领域，对信息基础设施投资力度较大，同时营收加速扩张带来了部分毛利率的牺牲；软件方面，企业级软件、智慧城市、金融IT、医疗信息化等细分领域都处于较高景气度，同时部分云化转型公司也过了之前的集中投入期，期间费用率有所下降。

    企业级软件、云计算高增长。从细分领域看，相比21.8%的行业整体净利增速，企业级软件和云计算领域显著高增长。企业级软件板块净利增速最高，主要是因为用友网络18H1 相比去年同期同比扭亏，若剔除用友网络，整体增速也有54%。下游钢铁等景气度回升，而IT 投资的后周期属性使得工业软件行业整体保持较高增速。云计算板块同样增速较快，中短期业绩兑现主要体现在信息基础设施投入，服务器和存储需求随数字中国的建设水涨船高。另一方面，软件公司云化转型是长期大趋势，一些云化软件厂商也已经过了密集研发投入和市场拓展初期，开始进入增长放量和逐渐进业绩兑现阶段。

    估值水平略低于历史平均，横向比较处第二位。截止2018 年8 月底，计算机行业市盈率（TTM）47.8 倍，低于自2006 年以来的历史平均市盈率52.2倍，也低于历史中位数市盈率49.4 倍。横向比较看，今年计算机行业整体相对其他行业跌幅有限，目前计算机行业对比其他行业动态市盈率（TTM）居各行业第二位，仅次于国防军工。

    持仓规模和个股集中度同步上升，且明显偏好云计算子领域。从公募基金2018 年二季度配置数据看，计算机持仓继续上升至4.37%。二季报基金持有计算机行业前五大重仓股分别是浪潮信息、航天信息、广联达、中科曙光、卫宁健康，相比一季报少了启明星辰、华宇软件，多了航天信息、卫宁健康。从基金重仓股看，PE 估值并不是机构最关心的点，我们认为当前机构更加关注公司的长期成长逻辑，二季度重仓的5 个公司均与云计算相关。云，使得计算机公司从做项目到按年收服务费，现金流层面也更可持续。另外，产品型公司的现金流往往会相对比较好。所以，我们目前推荐主线依然是云计算以及产品型公司。